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5 对自身充满绝对信任（第1页）

5对自身充满绝对信任

伯克希尔收购白山保险集团时谈妥的收购价格是2亿美元，但到最后一刻对方提出要追加到3亿美元，当时正在玩电脑桥牌的巴菲特想也没想就答应了。

★从来不被别人的言论所左右

我们不会因为重要人物、权威人士或者很多人同意我们的意见，就能从中得到慰藉。反之，也不能。公众的民意测验决不能代替思想。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特是这样炼成的】

巴菲特的投资行为充满自信，这与他小时候的第一次炒股有关。

巴菲特11岁时，当时有一只热门股名叫城市建设公司，他的姐姐购买了3股优先股，他也倾其所有跟着买了3股，每股38美元。

后来股票价格一路下跌，姐姐就一直在那里唠唠叨叨劝他割肉，让他烦不胜烦。股价一直下跌到27美元，他的烦恼也达到了顶点。后来当该股上涨时他以每股40美元的价格抛出，扣除佣金后净赚了5美元。结果没想到，接下来该股一路飙升到200美元，让巴菲特心痛不已。他后悔听了姐姐的意见，没有一直捂下去。

可以说，这件事对他后来坚定长期持股的信心和决心不无帮助。他从这平生第一次炒股中体会到，他在股票投资方面比别人有着更多的敏锐和精明，但要注意的是不能被别人的言论所左右，也不要把自己的所作所为告诉其他投资者。这条经验在他以后的一生中一直受用，并得到了恩师格雷厄姆的肯定。

1965年巴菲特在写给合伙人的一封信中说，他不会因为重要人物、权威人士或者很多人同意他的意见就能从中得到慰藉。反过来，也不会因为他们反对他的意见就改变自己的主张。道理很简单，公众的民意测验无法代替思想。

巴菲特一直主张，如果你对某件事情感到非常确定，并且有充分的事实来证明，就没有必要去征求别人的意见或听取建议，否则只会动摇信念，至少也会浪费时间。而他建立在对上市公司基本面和内在价值考察基础上的判断，是确定股票投资的最坚实基础。

正是有了这种自信，20世纪70年代，在几乎所有人都不看好传媒行业的发展前景、纷纷抛出股票时，巴菲特一而再、再而三地大量买入传媒业股票。因为他认准了一个理：新闻行业拥有保险免赔限度，这是这个行业特有的。巴菲特的这种悄悄动作当时几乎没有人发觉，直到现在，他严格保守投资秘密的性格依然能够看出来。

2000年9月，英格兰最大的保险商国家再保险公司由于在美国的财产险和事故险机构业绩不佳，决定按资产账面价值的70%把这部分业务出售给白山保险集团。在这26亿美元交易价格中，伯克希尔公司出资3亿美元购买了白山保险集团的可转换股票，间接拥有白山保险集团30%的股份。

说起这3亿美元金额的敲定，还有一个小故事呢。当时担任白山保险集团首席执行官的杰克·伯恩，原来在政府雇员保险公司任职时就是巴菲特的老朋友。他在记者招待会上透露交易过程时说，当初他和巴菲特签订协议时，谈妥的是伯克希尔公司支付给白山保险集团2亿美元收购费用。可是到了最后一刻真正实施时，杰克·伯恩觉得这笔交易有些亏了，所以打电话给巴菲特，要求把收购费用增加到3亿美元。

当时的巴菲特正在电脑上玩桥牌，他听了杰克·伯恩的要求后毫不犹豫地答应了，然后就继续坐到电脑前去玩桥牌。后来有人问巴菲特是不是打牌时心不在焉地作出了这个草率决定？巴菲特笑了笑说，其实即使是3亿美元的价格也是非常值得的，他有这个自信。

杰克·伯恩由此感叹说，巴菲特是他“在这个世界上所见到的、最让人感到不可思议的企业家。”

巴菲特在伯克希尔公司每年年报致股东的一封信中，总要从股东容易理解的角度出发，把整个公司的盈利来源分门别类地单列出来；如果遇到会计准则和股东理解不一致的地方，还要把它调整过来加以表达。

所有这些努力，在更好地服务股东的同时，实际上也意味着巴菲特的某种自信——伯克希尔公司的投资业绩是经得起考验的，也是优于其他同行的。这与绝大多数企业不敢详细公布财务数据，或者公布数据时总要遮遮掩掩、语焉不详截然相反。

除此以外，巴菲特在伯克希尔公司每年的财务年报中还要就购并企业的条件做一段“广告”，列出几大收购条件。

年复一年的不厌其烦，在让人觉得不可思议的同时实际上也同样表达出了巴菲特的自信：明人不做暗事。其中特别有一条是中国人常说的“用人不疑，疑人不用”——完全放手让公司管理层自主决策，只要这些公司管理层能够像对待自己唯一的企业那样尽心尽力就行。

巴菲特在伯克希尔公司1998年年报致股东的一封信中说，几十年来伯克希尔公司背后一直拥有相当稳定的股东群，这些股东具有少见的长期投资眼光，他们基本上打算终生拥有该股票，这就使得伯克希尔公司管理层可以用一辈子时间来管理，而不必因为下一季度的获利情况产生烦恼。当然，这并不表明公司管理层就不用关心企业经营情况了，只是说完全不必因为短期利益而牺牲长期利益、因小失大。

他以政府雇员保险公司为例说，他和查理·芒格过去从来就没有指示他们要怎样做，今后也不会。他的主要任务就是为这些公司管理层提供一个绝佳的工作环境，让他们彻底发挥聪明才智，完全不需要把时间浪费在毫无意义的董事会、记者招待会、分析师会议、投资银行业者的演示文稿上，也不用担心公司运转的资金问题、信用评级、盈利预期等。完全放手，这也是巴菲特对自身的一种绝对信任。

【启示录】

巴菲特对自己的投资决策充满自信，对旗下的那些明星经理人也同样如此。这除了他的个人素质外，还与他心中始终有一本清楚的账、始终握有对旗下子公司经营管理层的人事否决权有密切关系。

★强调内在价值要高于价格

按照大多数人的标准，1967年都算得上是生意红火的一年。和道·琼斯工业指数上升了19%相比，我们总的业绩上升了35。9%，超过我们以前所定的超过道·琼斯工业指数10个百分点的目标。我们总的盈利为1938万美元，即使在不断增长的通货膨胀下，我们的盈利额也能买下很多家百事可乐公司。但是，由于适销证券市场上一些有悠久经营历史的大型公司的出售，我们还是赚到了2738万美元的应纳税收入，这和公司1967年的经营业绩没有任何关系，但是这在4月15日的股东年会上会给人一种积极参与的感觉。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特是这样炼成的】

巴菲特认为，做任何事情都要有自信，股票投资也是如此。从他个人的证券投资实践看，他认为只要所投资股票的内在价值大大高于价格，这种投资行为就很容易充满自信。

关于这一点，很容易从当初巴菲特有限公司收购并控股伯克希尔·哈撒韦纺织厂、建立伯克希尔企业集团这一点上得到证明。

1962年，当伯克希尔公司在营运资本方面的支出达到每股16美元时，巴菲特有限公司就开始不断买入这家纺织厂的股票了。

巴菲特在1966年1月20日说，1962年他开始买入伯克希尔·哈撒韦纺织厂股票时，一开始的股价只有7。6美元，所以他十分自信。

这种自信来自两方面：一方面，这时候的纺织行业在面临倒闭时都会有一些优惠政策，这对股东肯定是有利的；另一方面，虽然纺织行业内部条件的变化造成了巨大损失，从而使得许多企业陷于瘫痪状态，但实际上这些企业内部管理很正规，只是原来一套旧的管理模式很难得到人们的认可罢了。

就伯克希尔公司而言，1965年春天伯克希尔公司控股伯克希尔·哈撒韦纺织厂时，实际上这时候只剩下两家工厂了，共有员工2300名。仔细考察这两家工厂会有惊喜发现，因为它们都具有非常优秀的管理层，伯克希尔公司控股这两家公司后根本不需要从外部引进管理人员，这是巴菲特特别看重的地方。

所以，巴菲特控股伯克希尔·哈撒韦纺织厂虽然代价很高，可是他仍然觉得这是一笔非常合算的买卖。

买入成本究竟有多高呢？分析表明，当初开始购买股票时股价虽然只有每股7。6美元，可是实际成本却高达每股14。86美元，这在当时来看应该是一笔非常大的投资了。1965年12月31日的资料表明，当时不包括工厂及设备在内的净营运资本达到每股19美元。

巴菲特在这方面具有高瞻远瞩的本领。他认为，在纺织行业，经营状态是决定赚钱能力的主要因素。而从整个纺织行业看，第二次世界大战后美国纺织业的经营状况迅速恶化，1948年就跌到最低点，当时11家纺织厂的工人总数多达11000名，可是税前收入却只有295万美元，就能很好地说明这一点。